冯胜：制动领域龙头开启线控底盘新征程

国产制动系统领跑者，开启线控底盘新征程。公司在制动领域深耕多年，在电气化发展的浪潮下，产品从机械制动拓展到智能电控制动。在行车和驻车制动两大领域，公司分别实现了ESC、WCBS和EPB的量产，助力其电控制动产品营业收入从2016年的1.4亿元增长至2021年的12.7亿元，CAGR约为55.1%，规模效应逐渐显现。在此基础上，公司将继续加大线控、轻量化等前瞻性技术的RD投入，进而向线控底盘综合供应商迈进。

行车制动:电动智能驱动产品升级，线控制动布局引领国内替代。与传统制动相比，线控制动省去了制动缸、液压阀、油箱和液压管路，大大提高了可控性和响应速度。目前主要有两条技术路线:EHB和EMB。短期内，EHB有望率先取代传统的液压制动器，EMB受制于冗余备份等问题，成为中长期发展方向。公司EHB产品为一箱方案，比两箱方案成本低，回收效率高，占用底盘空间少。作为国内首家实现一箱量产的自主品牌企业，公司年产30万套线控制动系统生产线已于2021年6月投入使用。预计2022年将继续增加WCBS组装生产线，进一步实现进口替代。

驻车制动器:EPB渗透率持续增长，公司成为中国领先的供应商。汽车的电子化发展促进了EPB普及率的不断提高。2021年，公司在中国市场乘用车前装EPB供应商，保额132.42万辆，全球第四，国内供应商第一。2022年，公司将继续增加多条EPB相关生产线，并推出双控EPB产品，持续降本增效，抢占市场份额。

轻量化:品类扩张重叠产能释放，抢占国外市场高地。基于公司的T1XX平台架构，从北美的Tier2供应商升级为Tier1。随着2023年墨西哥工厂轻量化零部件总产量达到400万件，预计公司轻量化业务的全球扩张将加速。

盈利预测、估值及投资评级:公司作为国内制动器龙头，不断迭代升级线控制动产品，积极替代海外厂商。预计2022-2024年公司将实现净利润6.20元、8.29元、10.81亿元。

风险:终端市场汽车销量不达预期的风险，刹车产品生产经营节奏不达预期的风险，原材料价格波动的风险，数据信息滞后的风险。

选自中泰证券研究所研究报告:《伯特利:制动领域的领跑者，开启线控底盘新征程》

上映日期:2022年7月28日

作者:S0740519050004，盛丰众泰机械负责人